投資要點

事件:公司公布了2015年年報,報告期內實現營業收入97.12億元,同比基本持平,營業利潤-12.93億元,同比大幅下滑,實現歸屬于母公司所有者凈利潤為-4.36億元,EPS為-0.25元。公司預計一季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1億元到1.4億元,主要是受鋁價回暖、經營狀況改善及處置非流動性資產等影響,公司實現扭虧為盈。

電解鋁價格持續下行、計提大額資產減值損失導致公司虧損。在供給壓力攀升,下游需求低迷的雙重壓力下,2015年電解鋁價格同比下跌了10.3%。電解鋁價格的下跌導致公司盈利能力急劇下挫,鋁業務毛利率從2014年的7.73%下跌至5.03%。同時,四季度對煤炭資產進行了減值計提,導致公司資產減值損失大幅上升至4.99億元,從而導致公司2015年虧損嚴重。

電力成本優勢顯現。公司已實現100%的自備電自給能力,同時公司林豐鋁電直購電成本持續下行,公司電力成本優勢顯現,預計公司目前噸鋁盈利已達到300元,公司盈利能力持續好轉。

我們預計公司2016-2018年實現歸屬于上市公司母公司凈利潤分別為3.27、5.26和6.54億元,EPS分別為0.19、0.30和0.38元,考慮公司電力成本優勢明顯,隨著電解鋁價格反彈及下游深加工項目投產,公司業績大幅好轉,同時公司轉型動力強勁,維持公司“增持”評級。

風險提示:1、電解鋁價格大幅波動風險;2、IDC業務轉型低于預期風險。

(關鍵字：中孚實業 鋁價)