貿易巨頭嘉能可的命運近日牽動市場神經，作為全球最大的上市大宗商品貿易商，嘉能可財報惡化或是大宗商品市場萎靡不振的直接寫照。

近日嘉能可公司在股東壓力下宣布擴大債務削減規模，今年停止付息，這更讓投資者感到商品市場的低谷似乎還沒見底。

但事實上，一家貿易公司的命運或許并不能左右行業的未來，即使破產，無非就把業務賣給其他公司，誰會在乎運小麥或者大豆的貨車上寫的哪家公司的名字呢?

無論嘉能可沉浮幾許，大宗商品的長河仍將源遠流長。

作為交易商 嘉能可更像是礦企

盡管嘉能可主營貿易業務，但它是重資產型貿易商，尤其是收購了Xsrata之后，嘉能可實際變成了附帶交易業務的礦企，而不再是純粹的貿易商。

如果作為純粹的貿易商，利潤來源主要靠貿易規模，而對商品價格的波動是免疫的。而且嘉能可屢次聲稱，能夠用貿易業務的盈利對沖上游業務的風險暴露。但事實上，大宗商品價格下跌后，嘉能可上游業務的風險敞口已經過大，遠高出貿易業務的覆蓋能力。

受到全球需求減弱和大宗商品價格暴跌影響，嘉能可上半年凈虧損6.76億美元，而去年同期則凈賺17.2億美元。

同時，嘉能可CDS息差過去幾天已經擴大了三倍至450基點，這說明市場對嘉能可的風險更加悲觀。

這種悲觀或許連嘉能可管理層也沒有料到。華爾街見聞網站昨日提及，嘉能可管理層在與股東見面后態度出現180度大轉彎，隨即宣布將債務削減規模從原先的十分之一擴大至三分之一，三周前曾信誓旦旦承諾繼續的支付股息也被砍掉。

嘉能可此舉終于得到投資者認可。消息公布當天，嘉能可在倫敦股市一度上漲11%。

嘉能可到市場意味著什么?

作為行業巨頭，嘉能可被視作商品市場的晴雨表。嘉能可落得今日境地，也是受大宗商品價格大跌拖累。

在多種原材料價格大幅下跌至數年新低之際，嘉能可的財務報告令人大跌眼鏡。嘉能可上半年凈虧損6.76億美元，而去年同期則凈賺17.2億美元;營業收入出現了25%的同比降幅，至857億美元。

但正如前文所述，嘉能可的虧損更多來自上游礦產業務不濟，而非貿易業務。嘉能可是否會破產只有它的股東最關心，并不會對行業形成全面打擊。

嘉能可2012年以26億美元的價格出售Viterra就是個很好的解釋。

也就是說，嘉能可的業務可以被賣給其他公司。也許放貸的銀行可能為此蒙受損失，但這就是他們該承擔的風險。不過應該看到好的一面，比如其他交易商將會更加謹慎對待自己的財務狀況，這并不是壞事。

在現在這個階段，越是純粹的貿易商，經營狀況反而越好。

(關鍵字：大宗商品 嘉能可)