在過去的一周內，以銅為代表的國際工業金屬市場出現少有的整體連續下滑。倫銅、倫鋁、倫鋅呈現5連陰，跌幅均超過4%，整個工業金屬市場彌漫著做空的味道。美元持續走強和歐元區一系列經濟不穩定因素推動銅價下滑，而技術性周期分析表明這種下滑空間是客觀存在的，而美元走強是導致本次下滑的誘導性因素。在未來一段時間內，銅價下滑仍有較大的技術性空間，但是考慮到貨幣因素疊加，來自美國的經濟金融消息將主導銅價走勢。

倫銅大幅回調呈現五連陰

上周(2月18日-2月22日)，國際大宗商品市場全面回調，工業金屬集體呈現五連陰，當周累計跌幅均超過4%。在美元走強的刺激下，LME三個月期銅連續五個交易日下跌，累計跌幅為4.82%，而倫鋅也達到4.18%的跌幅，倫鋁跌幅更是5.24%，一度逼近2000美元/噸整數關口.

從此輪工業金屬價格下跌的各項因素上看，美元權重最大。自2月1日美元指數報收79.22之后，美元整體呈現強勢上攻，在過去的16個交易日中，只有4個交易日美元指數收陰，至2月22日，美元指數累計漲幅達到了2.98%，并成功地站穩了81點，達到了2012年8月份的水平。而美聯儲的第三輪和第四輪量化寬松政策分別是在2012年9月和12月，而此次美元指數上揚，一舉“吞掉”了這兩輪量化寬松政策對美元的表面影響。然而，綜合近5年來以銅價為代表的國際工業金屬價格走勢，此次回調也在技術性分析框架內，而美元強勢成為誘發性因素。

市場憂慮加重美元被動升值

本次美元上漲是一次被動性上漲，即來自其他貨幣單位的主動貶值所引發。這樣的結果客觀上讓市場充滿了“貨幣戰爭”的氣息。

首先是“歐豬五國”再度爆發危機。葡萄牙和西班牙國內出現大規模的反政府浪潮，目標直指當前政府的經濟緊縮政策，高失業率和福利銳減的雙重打擊讓當地居民極為不滿，市場擔心這樣的民眾抗議浪潮會阻礙這些國家的經濟改革政策。

而意大利也面臨同樣的問題。正在大選的意大利左右兩翼政治派別競爭激烈，而市場投資者對右翼的貝盧斯科尼并不買賬，因為貝盧斯科尼雖是政治上的老手，但是他過去的執政表現和頑固的保守主義態度將對意大利經濟沒有任何幫助。如果貝盧斯科尼上臺，甚至可能會出現一些不利于歐元區經濟現狀的政策，這不僅無法幫助意大利走出當前困境，甚至可能會直接影響到歐元區的改革。因此，目前歐元區市場投資者紛紛拋售歐元等待意大利選舉的結果。

其次，來自另一個主要貨幣英鎊的消息再次抬高了美元。在過去一段時間關于英國將下調評級的傳言中，英鎊已經跌至了3年來的低點。而國際信用評級機構穆迪22日下調了對英國主權債務的評級，由原來的最高級3A下調至AA1，評級展望定為“穩定”，這個消息的確認使得市場對英國國內經濟形勢失望加劇。穆迪稱，英國國內經濟形勢嚴峻，預計其蕭條狀態將延續到2015年以后；這對英國政府的財政緊縮政策構成壓力；并且，由于英國政府的債務仍在增加，它將很難在2016年之前完成減赤目標。截至去年底，英國主權債務規模相當于國內生產總值的68%。此外，歐洲央行22日公布了第二輪三年期長期再融資操作(LTRO)的首批還款情況，還款數量遠低于預期。歐洲央行稱，356家銀行將參與2月27日的第二輪LTRO還款，還款數額為611億歐元，市場此前預期為1300億歐元。在這些銀行中，還將有9家銀行參與同時進行的首輪LTRO還款，還款數額為17.44億歐元。

盡管歐洲央行在2011年12月及2012年2月分別實施兩輪LTRO，幫助避免了銀行業的重大信貸緊縮。但是，由于還款情況遠低于預期，市場投資者懷疑歐洲的銀行業局勢并未達到預期的樂觀，甚至還有些銀行仍將面臨重組和倒閉的風險，系統風險的清理并沒有預期的那樣干凈，這加重了市場對歐元近況的擔憂。歐洲央行執行委員會委員科爾22日表示，歐洲無法啟動在美國所進行的量化寬松(QE)措施，因為歐洲與美國的抵押債務市場存在區別。他表示：“我們都預期會有一場短期危機發生。”

來自美國的消息將影響未來金屬走勢

從技術性角度上看，自以LME三月期銅為代表的國際銅價在2011年演繹了一波過山車行情，并于當年2月中旬創出10184美元/噸的歷史新高之后，國際銅市便進入回落調整階段，至今已近兩年之久。2011年第四季度起，國際銅價進入區間震蕩調整階段，并走出不斷收斂的對稱三角形技術形態(以收盤價周K線觀察分析)。

此輪下跌，LME三月期銅再次接近對稱三角形下沿，其主要技術支持位在7700美元一線，若未來LME三月期銅跌破這一支持位，則可能向下拓展調整空間。這是因為從技術分析角度推算，LME三月期銅跌破7700支持位后，理論上的下跌空間最大可至6000美元一線。這也與自2006年起的主要運行區間6000-8500美元下沿重合。

在貨幣層面，由于美元是被動推高，市場再次將美元作為避險港回避歐元風險，而不理想的經濟數據使得市場逃離工業金屬市場的情緒加重。來自美國的消息將會進一步主導國際銅市，乃至整個工業金屬的下一階段走勢。

LME三月期銅的價格走勢，將主要取決于美元強弱和全球經濟復蘇間的博弈。最不利的情況是，美國經濟復蘇情況相對較好導致美元走強，而全球經濟整體復蘇情況不佳導致銅消費增長緩慢甚至有所下降，在這種情況下，LME三月期銅向下拓展空間的沖動將會更加強烈。

(關鍵字：銅價 倫銅 美元 貨幣)