7月11日報道：7月10日，滬鋁期貨繼續小幅回升，主力1809合約收報14185元/噸，漲40元或0.28%。分析人士表示，經過前期連續回調，短期滬鋁已經調整到位，令期價獲得喘息。不過，考慮到需求不足牽制，短期滬鋁或將維持震蕩為主。

　環保因素提振有限

　對于有色行業而言，環保成為今年行情的核心驅動之一。但從鋁的上下游來看，環保對市場影響有限。

　“從長期來看，國家對于環保的要求將會越來越嚴格，而電解鋁的原材料--氧化鋁和預焙陽極的生產會排放污染物。因此，相關企業將受到環保政策的限制。此外，最上游的鋁土礦的開采也將受到限制。在環保政策影響下，電解鋁原材料的供應或難以充分釋放，價格存在支撐，因此電解鋁的成本也難以下跌。”廣州期貨研究員黎俊表示。

　分析師則認為，環保對市場影響較小。“環保政策會影響最上游的礦石端，這個可以通過氧化鋁價格上漲再傳導到鋁價，但由于這個傳導鏈比較長，且難拉動。而同樣的，下游企業也會受到影響，在環保查得比較嚴的時候要減產。因此，環保利多成本端的同時也利空消費端。”

　從庫存來看，國內鋁錠庫存仍處于高位，對市場形成較大壓力。據統計2018年1-3月份，鋁錠現貨的平均貼水為140元/噸，4-6月份隨著鋁錠庫存的下降，鋁錠現貨平均貼水已收窄至40元/噸。

　前海期貨有色分析師沈文靄表示，由于目前鋁錠庫存的基數較大，鋁錠庫存下降還未能帶來現貨升水，但如果鋁錠去庫存節奏能夠持續，鋁錠現貨貼水逐步收窄甚至升水值得期待。

　上漲困難

　展望后市，黎俊認為，從短期來看，氧化鋁價格已處于低位，部分氧化鋁企業出現虧損，開始彈性生產挺價，因此預計氧化鋁價格有望獲得提振，電解鋁也將在成本端獲得支撐。

　庫存方面，近期上期所鋁庫存持續下降，表明庫存依然在去化，對鋁價形成利好。另外，倫鋁庫存亦維持在五年低位水平，而且目前滬倫比值依然維持在6.69這個相對低位，疊加人民幣走低，國內鋁型材出口依然存在利潤，外部需求向好。因此，預計鋁價下行空間不大，或將在13800/噸-14000/噸附近存在支撐。

　“這一波已經跌到位了。邏輯在于宏觀悲觀情緒，淡季消費預期不好，而電解鋁的成本下移，導致下跌。但隨著宏觀方面塵埃落定，已經沒有預期再悲觀的時候，電解鋁的主要原材料氧化鋁價格已企穩回升，打空電解鋁的邏輯已經不存在了，所以價格跌不動了。”駱巧玲說。

　雖然滬鋁期價下跌空間有限，但需求端仍不支持鋁價上漲。“基本面上來看，馬上進入消費淡季，去庫存力度減弱，消費端并不能提供上漲動能，而原料端又不足以強勢到從原料端逼鋁價隨氧化鋁價格上漲，所以上漲也比較難。”

　沈文靄也表示，鋁消費大概率將下降。固定資產投資是基本金屬消費的主力軍，但進入2018年以來降幅尤為明顯。2018年5月的固定資產投資完成額累計同比為6.1%，環比下滑0.9個百分點，同比下降2.5%，固定資產投資的收縮將抑制鋁錠的消費。另外，今年國內房地產政策依舊趨嚴，隨著棚改戶貨幣化政策的收緊，三四線城市房地產市場發展將趨于理性。后期國內房地產市場的萎縮是大概率事件，國內鋁錠消費收縮也將成為大概率事件。
 

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