公司一季度實現營業收入366.70億元,同比減少10.47%;歸屬于上市公司股東凈利潤3.09億元,同比減少19.40%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤2639.7萬元,同比減少92.32%;基本每股收益0.02元。

投資要點:

氧化鋁盈利能力同比下滑,顯著拖累業績

2018年一季度,氧化鋁價格同比基本沒變,但原材料端鋁土礦、燒堿和煤炭價格同比均有不同程度的上漲,從而壓縮了氧化鋁的利潤。另一方面,2018年一季度國內氧化鋁產量1588.6萬噸,同比下降6.1%,主要原因是復工不及預期,供給關系有所改善。進入4月,氧化鋁價格已經開始回升。此外,海德魯在巴西的氧化鋁產能減產已經顯著影響海外氧化鋁市場,部分地區成交價已經突破800美元/噸,中國3月的進口平均單價亦從2月的460美元/噸跳漲至1397美元/噸,海外的氧化鋁短缺或將導致部分氧化鋁企出口,從而進一步改善氧化鋁價格。

電解鋁盈利能力有望提升,公司產能持續增加

一季度鋁價同比略有上升,但預焙陽極和煤炭價格的同比上漲侵蝕了部分利潤,整體而言電解鋁的盈利能力維持在低位。盡管2018年國內電解鋁產能仍將保持增加,但在全球經濟復蘇的大環境下,供需關系有望從而推動盈利能力的提升。公司2017年電解鋁產量361萬噸,同比增加22.4%,未來產能仍有提升空間。

盈利預測及估值

預計公司2018-2020年EPS分別為0.12元、0.14元和0.2元,對應PE分別為38.7X、33.3X和22.9X,看好公司作為國內鋁業龍頭的長期發展,維持“推薦”評級。

風險提示

需求下降致氧化鋁價、原鋁格下跌;陽極、燒堿等原材料價格上漲。

(關鍵字：氧化鋁)