9月3日報道： 銅市需求可以分為訂單需求、補庫需求以及融資需求三大類，筆者認為，今年以來消費季節性規律不明顯，“旺季不旺、淡季不淡”的特點可能在9月得以延續。

首先，訂單需求略有好轉，但增幅并不明顯。據筆者從下游了解到的情況，用銅企業的訂單相對于8月略有好轉，但增幅不明顯。此外，9月假期較多，工作日減少不利于需求增長。

其次，補庫需求大幅增長的可能性不大。雖然當前企業精煉銅庫存較低，但是這僅僅是企業補庫的必要條件之一。受限于以下三方面因素制約，企業補庫需求大幅增長的可能性不大。第一，9月臨近季度后期，企業資金緊張局面難有改觀。沒有流動性支撐，企業大幅補庫的可能性不大。第二，產業鏈利潤仍然偏低。利潤是企業經營的動力所在，一般而言，在利潤較低且得不到明顯改善的情況下，謹慎經營是企業主要策略。因此，企業大幅補庫動力不足。第三，對于新政預期或價格上漲預期可能引發企業補庫這一觀點，筆者認為，當前市場既不對政府大推新政抱有強烈預期，又不對銅價上漲空間持樂觀態度，預期升溫引發大量補庫行為的可能性偏低�？傮w而言，受限于流動性緊張、利潤低迷、預期不佳等因素，企業對于大量補庫可能無心無力。

最后，融資需求難以再現。雖然我國7月精煉銅進口明顯增長，貿易性融資需求大幅增加，但是貿易性融資僅僅導致庫存轉移，并不能帶來新增需求。而真正能增加融資需求的轉口融資交易幾乎停止，且后期重新放開的可能性微乎其微。

綜上，筆者認為9月訂單需求仍將溫和增長，但是由于補庫需求動力不足和融資需求消失，總體需求邊際增長動力不強，旺季難旺。加之，前期供應緊張局面有望得到緩解，基本面明顯走強的可能性不大。銅價上升動力有限，或將振蕩偏弱運行。

(關鍵字：銅 精煉銅 銅進口)