國際大宗商品市場三季度交易結束。前三季度，國際大宗商品劇烈波動，分化明顯：原糖期貨漲32.22%，美國天然氣期貨、鈀金期貨、LME三個月期鎳累計跌幅超30%。三季度，美國燃料油期貨、WTI原油期貨、布倫特原油期貨分別上漲34.82%、28.84%、22.50%，領漲國際大宗商品市場。

展望四季度，分析人士認為，美元轉折點在逐漸逼近，預計四季度維持相對高位，徹底轉向需要繼續等待。從經濟周期看，海外與國內復蘇不同步，四季度宏觀的問題在于短期預期與中期預期博弈，預計油價中樞高位運行，同時期銅有望逐步走強。

原油、軟商品期貨漲幅居前

截至目前，國際大宗商品市場三季度交易結束。文華財經數據顯示，前三季度，原糖期貨漲32.22%，美國天然氣期貨、鈀金期貨、LME三個月期鎳累計跌幅超30%；三季度，美元指數累計上漲3.19%。商品期貨方面，國際原油期貨、原糖、棉花及有色板塊期貨漲幅居前。

文華財經數據顯示，三季度，美國燃料油期貨、WTI原油期貨、布倫特原油期貨分別上漲34.82%、28.84%、22.50%，領漲國際大宗商品市場；軟商品期貨漲幅亦為可觀，國際棉花、原糖期貨三季度分別上漲16.17%、8.42%。有色板塊表現分化：LME三個月期鋁、期鋅三季度分別上漲8.97%、10.96%；LME三個月期鎳、期錫三季度跌幅均超8%，領跌商品市場。COMEX黃金、白銀期貨分別下跌3.28%、2.59%。

“過去一段時間內，全球經濟景氣度有低位共振修復的跡象。從美國角度看，由于美國消費服務維持韌性，因此在宏觀上有補庫存的動能。對中國來說，隨著逆周期政策的啟動和傳導，同樣推動了短周期的低位反彈，8-9月份呈現出全球經濟景氣度低溫共振觸底反彈的跡象。”國投安信期貨研究指出。

對于原油板塊的強勢表現，紫金天風期貨能化團隊表示，三季度以來，宏觀出現明顯轉向，由上半年交易的衰退預期轉為定價美國的軟著陸，金融持倉回歸。同時沙特的額外減產兌現，原油現貨端的緊張持續向盤面傳導。宏觀與基本面共振下，原油期貨走出順暢的上漲行情。

四季度原油、銅或偏強震蕩

展望四季度全球大宗商品走勢，美元之錨不容忽視。

東證衍生品研究院元濤分析，美元轉折點在逐漸逼近，預計四季度維持相對高位，徹底轉向需要繼續等待。

對于四季度油價表現，紫金天風期貨能化團隊認為，在油價持續升溫的預期下，再通脹交易的定價強度是可能形成宏觀轉勢的力量。此外，考慮到明年全球多個重要國家和地區均進入大選年，政治關系的重塑可能帶來新的變數，盤面計價的隱含波動率有上行風險。總體來看，人為創造的供應端支撐下，油價具備延續上漲的慣性條件，趨勢拐點需要看到負反饋的出現。“四季度，維持油價中樞高位的判斷，走勢可能出現先沖高再有所回落的情況，時間節點關注10月中下旬。”

“從經濟周期看，海外與國內復蘇不同步，全面交易復蘇還為時尚早。四季度宏觀的問題在于短期預期與中期預期博弈，對銅價將形成抑制逐步轉支撐的局面。”東證衍生品研究院曹洋表示。

(關鍵字：大宗商品 天然氣 燃料油 原油期貨)