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2011年9月以來國內鋼價一路下跌，今年8月底反映主要鋼材品種價格的中鋼協鋼材綜合指數再創年內新低，鋼鐵行業持續低迷。從另一方面來看，目前鋼鐵行業平均市凈率已接近2008年11月時低點。當前鋼鐵行業開始進入“金九銀十”傳統旺季，需求是否會得到改善？在多種因素影響下鋼鐵行業板塊會否出現機會？證券時報記者就此采訪了富國基金首席策略分析師張宏波、長江證券鋼鐵行業首席分析師劉元瑞、海富通中小盤股票基金基金經理程崠。
鋼鐵業面臨去產能化
證券時報記者：國內鋼鐵行業壓力來自何處？
張宏波：2000年以來鋼鐵行業需求旺盛，與此同時產能逐步增大，鋼鐵行業的下游需求跟房地產密切相關，而房地產行業2011年到頂后增速開始下降，需求不旺導致鋼鐵行業面臨的壓力越來越大，除了房地產產業鏈，汽車行業產業鏈和投資行業產業鏈需求增幅也變緩，未來鋼鐵行業將面臨去產能化。
劉元瑞：2012年上半年國內鋼鐵行業凈利潤率為0.84%，相比去年同期的2.19%，同比下滑49%，鋼鐵企業利潤下滑反應鋼鐵行業經營困難，去庫存壓力逐漸增大。2000年到2005年鋼鐵行業規模增長率在15%左右，2005年到2010年鋼鐵行業規模增長率在10%左右，預計2010年到2015年會逐漸下降到5%左右的水平。
程崠：目前各地鋼材市場價格持續走弱，近期螺紋鋼價格跌幅明顯。鋼鐵行業是和宏觀經濟相關度非常高的行業，從宏觀來看投資主導型的經濟發展模式不可持續，隨著國家經濟增長方式的轉變，鋼鐵行業面臨的內外需環境都處于緩步下行階段。
證券時報記者：目前國內鋼鐵行業處于什么生存狀態？
張宏波：第一、國內鋼鐵行業沒有定價權，處于產業鏈低端，前些年鋼鐵行業景氣的時候上游鐵礦石價格亦很高，在這種格局下行業好轉初期利潤要讓渡給上游，在鋼鐵行業產能過剩的格局下鋼企只能分享產業平均利潤。第二、鋼鐵行業生產方式非常粗放，中國小鋼鐵廠有上千家，幾乎每個省市都有一家大鋼鐵廠，尚無技術進行高精尖制造，大鋼企沒有動力，小鋼企沒有實力，而韓國、日本等一些國家鋼鐵行業集中度非常高。第三、國內地方政府為保GDP使一些鋼鐵公司仍在生產，這種逐步放大的產能，對經濟、對產業本身中長期都不利。
劉元瑞：鋼鐵行業是中游加工制造業，上游主要是礦石焦煤等行業，下游是建筑和機械行業。整體來看上游和下游比鋼鐵行業集中度很高，議價能力比鋼鐵行業較強，鋼鐵行業處于議價較弱的位置。從鋼廠角度出發，它所處的這種環境也很難做出快速調整，這不只是中國鋼鐵行業獨有的問題，國際鋼廠也沒有很高收益，這是一個全球經濟周期的問題。中國鋼企正在朝精細化發展，但產業轉型升級是個長期的過程。
程崠：隨著房地產開發率下降、制造業疲軟等，鋼鐵行業下游需求不景氣。行業的資產負債表和現金流量表的惡化可能才剛剛起步，如果行業基本面的惡化深入向資產負債表和現金流量表蔓延，這將從本質上推動行業去產能化。
證券時報記者：國內鋼鐵行業未來會如何？
張宏波：國內很多鋼企已開始減產。8月中采鋼鐵行業PMI生產指數為36.5%，創2009年以來新低，而今年8月我國制造業PMI指數為49.2%，遠低于制造業平均水平，下游需求不旺格局在短時間內很難改變。中國地方政府去主導一個夕陽性產業發展，不僅不利于鋼鐵行業發展，還會將整個經濟轉型產業規劃打亂。
劉元瑞：市場化重組是國內鋼鐵行業發展的最終選擇，鋼鐵行業是很充分競爭的行業，雖然國企性質會導致去產能速度減慢，但國外鋼廠也有相似情況。鋼鐵行業集中度提高的過程是一個行業盈利下行的階段，鋼鐵行業已經過了量價提升階段，未來的盈利彈性來自于價格波動，鋼鐵行業進入一個穩定盈利階段或許要到去產能后半階段。而產業去產能是一個復雜曲折的過程，預計需要2到3年左右時間消化。
程崠：至少今年仍看不到轉暖跡象，但隨著發改委對基建項目的密集批復，以及相關配套措施的出臺，行業下行過程中可能會出現一些小反彈。但鋼鐵行業整體好轉概率較小。
脈沖行情難獲超額收益
證券時報記者：近期以及中遠期，鋼鐵行業在二級市場是否有機會？
張宏波：2008年之后多數主動管理型股票對基金配置比例較低，目前來看8月份鋼鐵板塊指數表現好一些。由于寶鋼回購行為、“金九銀十”旺季來臨，以及宏觀經濟面近期好轉，市場對此有些預期，會帶來交易型機會。
劉元瑞：今年8月鋼鐵行業指數相對有所起色是因為鋼管公司集體強勢，同時在回購利好因素驅動下寶鋼有次漲停，但傳統鋼鐵股并沒有上漲，鋼鐵行業疲軟趨勢未改變。發改委批復的軌道項目是一個需求刺激，要看能否能持續，鋼鐵行業是個行業基本面重于公司基本面的行業。不建議參與短期的交易型機會，脈沖式的行情很難獲得超額收益。
程崠：目前市場對于鋼鐵行業的盈利下滑幾乎已經麻木，對于板塊的重視程度也在減弱。參照美國、韓國、日本的鋼鐵產能的歷史變化，就會發現我國鋼鐵行業的產能過剩非常明顯。而關于部分產業資本回購的舉措，市場化的意義并不明顯，對行業作用有限。
（關鍵詞：鋼價 鋼材品種 鋼鐵行業 ）
