近期1月票據融資高增長背后的套利問題引發市場關注。近日監管高層密集發聲，將嚴懲票據套利行為。多位專家表示，票據融資是銀行基礎業務，也是中小微企業融資的重要手段，目前不存在大規模套利空間。未來監管需從加強貿易背景審查著手，推動票據業務回歸本源，更好地發揮其對實體經濟尤其是中小微企業真實融資需求的支持作用。長期來看，應加快推進利率市場化進程，從根本上解決定價扭曲導致套利空間存在的問題。

套利屬個別現象

央行數據顯示，今年1月票據融資增加5160億元。高增長背后，票據套利問題也引發市場關注。

隨后，監管高層近日密集發聲，強調當前票據套利是個別現象。銀保監會副主席王兆星稱，據銀保監會了解、調查，新增的票據融資大多都是有商品交易、有真實貿易背景的，都是企業正常的資金循環周轉需要，絕大部分都投入到企業生產和實體經濟中。“不排除個別由于有利差，比如票據貼現的利差、結構性存款和同業拆借的利差，可能存在一些套利空間。個別企業和個別銀行進行了同業的票據買賣、交易，這些是個別現象。”

一家大型城商行支行行長表示，相較監管部門金融風險整治之前的那幾年，目前的票據套利現象少了許多，算不上市場主流。“現在貼現利息都是要先付的，而結構性存款收益則是后置的，算上資金占用成本，真正的收益其實并不高。因此，企業進行票據套利的沖動也小于從前。”

“當前企業通過票據融資進行套利的情況客觀存在，尤其是一些客戶資源比較多的票據中介，最近幾個月相當活躍。”某股份制銀行珠三角地區分行負責人劉洋(化名)表示。

“其實整個流程操作下來，企業和銀行都沒有違規行為，算是無風險套利。不過雙方需要約定好時間，開票期限和存款期限需要匹配，目前開票期限最長一般就是一年。此前票據貼現利率低至3%的時候，有些銀行的結構性存款產品年化收益能到4.2%，這樣扣除手續費，收益還是很可觀的。”劉洋進一步表示，能進行這種套利操作的一般都是資質不錯的大企業，中小企業的授信額度一般在幾百萬元左右，套利空間很小。

民生銀行研究院金融研究中心主任王一峰表示，在2017年監管機構“三三四十”檢查以來，金融機構合規意識明顯提高，票據套利的規模較歷史上相應年份更少，票據開票與承兌需要真實貿易背景、相應保證金存款，并需要繳納相應手續費，如果連續套利還需要銀行體系進行配合。從金融機構的行為看，1月份并非所有銀行均出現承兌大增，承兌增加的機構主要是股份制銀行。這一方面反映出股份行對保證金存款更為渴求，但另一方面也說明這種套利行為的發生還是局部性的而非全局性的。

監管排查已啟動

王兆星強調：“對于這種情況我們正在組織監管人員，加強檢查，如果發現這些資金完全是出于逃避監管和套利，沒有投入到實體經濟和企業中，我們一定會進行非常嚴格的問責和處罰，真正縮短通道，降低成本，使資金真正地投入到實體經濟中。”

中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰也稱：“要警惕票據增長可能存在的套利行為，對過快增長中可能造成的風險，必要時要采取措施。”

王一峰認為，隨著資金價格趨于穩定，套利機會自然減少。從監管角度看，進一步加強票據融資的背景真實性檢查，對明顯超出企業日常經營實際資金需要的票據開立進行控制十分必要。從銀行自身管理角度看，需進一步強化合規經營，同時也應該加強內部定價管理，及時調整結構性存款、保證金存款定價，減少套利空間。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，未來監管部門可能會加強對承兌環節貿易背景真實性等方面的檢查力度。因此，銀行在辦理承兌過程中，應加強對貿易背景真實性審查，在辦理貼現過程中，應加強對貼現資金回流出票人的管理，確保每一張承兌出來的票據都是為實體經濟發展服務的。同時，對于“自開自貼”業務模式應審慎對待。

從減少“套利”誘因的角度，魯政委認為，短期來看，結構性存款利率過高，為票據“套利”提供了空間，因此應解決結構性存款利率定價不合理、過高的問題。長期來看，應加快推進利率市場化進程，從根本上解決定價扭曲導致套利空間存在的問題。

服務實體經濟功能待提升

多數銀行業內人士表示，不能由于個別套利行為，而全盤否定票據業務對于實體經濟尤其是中小企業融資的重要性。建議監管部門在清理整頓套利亂象的同時，引導機構最大程度地發揮票據融資服務中小企業的功能。

王兆星稱，因為票據融資是一種比較受企業歡迎、相對比較便利的融資方式，企業更愿意也更歡迎采取票據承兌、票據貼現來實現資金周轉。

在國家金融與發展實驗室副主任曾剛看來，當前的票據套利可能被市場過度解讀。首先，票據業務屬于商業銀行基礎業務，票據融資規模增加是貨幣政策增加市場流動性的直接結果。其次，應充分認識到票據業務對于中小企業融資的重要作用。信用周期啟動，票據融資一定最先反應，這其實反映了銀行對中小企業支持力度的上升。

江西財經大學九銀票據研究院執行院長兼學術委員會主任肖小和表示，票據融資相對于貸款和其他融資方式，具有流動性好、期限短、便利性強、成本較低等特點，對民營企業而言，是一種性價比較高的融資工具，也是解決民營企業融資難、融資貴以及解決企業之間相互拖欠的理想金融產品。