1.原油下行使油脂類上漲受阻   　　

最近，希臘危機(jī)的惡化，沙特的高石油產(chǎn)量和伊朗的核協(xié)議都讓石油價(jià)格大跌。，根據(jù)芝加哥商品交易所和ICE成交的合約數(shù)據(jù)，過(guò)去三周投機(jī)商共減持近95000手原油凈多頭頭寸，為2009年以來(lái)三周削減規(guī)模最高值。很多石油生產(chǎn)商也在期貨，期權(quán)市場(chǎng)參與對(duì)沖交易，從而確保未來(lái)出售的石油價(jià)格得以確定，這迫使油價(jià)承壓。   　　

從原油和豆油的歷史走勢(shì)看，兩者還是存在一定趨同性。主要因?yàn)樵�油的下游產(chǎn)品柴油和油價(jià)相關(guān)性較強(qiáng)，油價(jià)下跌導(dǎo)致柴油價(jià)格也隨之走低。生物柴油的大部分原料來(lái)自豆油，柴油價(jià)格走低導(dǎo)致對(duì)豆油的需求回落，從而使豆油價(jià)格承壓。   　　

2.強(qiáng)勢(shì)美元令大宗商品承壓   　　

周四美元指數(shù)升至7周高位，大宗商品受壓。另外，13日，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)就重啟第三輪救助計(jì)劃達(dá)成共識(shí)，原則上同意重啟新一輪希臘救助方案。希臘問(wèn)題基本解決，美聯(lián)儲(chǔ)升息概率增加，美元兌歐元升值不可避免。另外，由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不理想，周四歐洲央行行長(zhǎng)德拉基表示將維持歡送的利率政策不變，這也有利美元走強(qiáng)。   　　

3.豆油基本面：震蕩偏空   　　

我國(guó)進(jìn)口大豆數(shù)量從今年1月起開始持續(xù)回升，從1月的687萬(wàn)噸上升到6月的808萬(wàn)噸。雖然進(jìn)口大豆數(shù)量具有周期性，但今年6月進(jìn)口數(shù)量遠(yuǎn)高于往年同期水平，短期內(nèi)供應(yīng)壓力加大。   　　

從全球主要大豆生產(chǎn)國(guó)的大豆產(chǎn)量看，都在穩(wěn)步上漲。USDA 7月發(fā)布的報(bào)告將15/16年度美國(guó)油籽預(yù)期產(chǎn)量上調(diào)100萬(wàn)噸。此外，由于豆粕價(jià)格回升，我國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)上漲，導(dǎo)致我國(guó)大豆的開機(jī)率也上升，7月20日達(dá)到54%，并且高于去年同期水平。   　　

大豆和油籽產(chǎn)量及庫(kù)存上漲，開機(jī)率上升等導(dǎo)致豆油基本面整體利空。全球都有總產(chǎn)量半年來(lái)上漲約200萬(wàn)噸，總供給上漲約400萬(wàn)噸。高于往年同期水平。國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存4月份開始震蕩持續(xù)上漲，截至7月21日，三個(gè)月漲幅約3500萬(wàn)噸。   　　

4.棕櫚油和菜籽油讓豆油價(jià)格承壓   　　

作為豆油的替代品，棕櫚油和菜籽油的低迷也讓豆油價(jià)格相應(yīng)承壓。馬來(lái)西亞棕櫚油在3月份結(jié)束了季節(jié)性減產(chǎn)周期，進(jìn)入持續(xù)的單產(chǎn)反彈期，從下圖馬棕產(chǎn)量的歷史規(guī)律來(lái)看，通常馬來(lái)西亞棕櫚油在11月到次年3月期間出現(xiàn)明顯下降，在2至3月間棕櫚油產(chǎn)量趨于見底，隨后緩慢改善，并且在9月到10月左右達(dá)到高峰。由于季節(jié)性增產(chǎn)，庫(kù)存也因此存在較大的向下調(diào)整的難度。馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存，4月比3月增長(zhǎng)32萬(wàn)噸，5月比4月增長(zhǎng)4萬(wàn)噸，雖然6月比5月減少9萬(wàn)噸，但仍處于高位。7月以來(lái)，我國(guó)棕櫚油港口庫(kù)存整體趨勢(shì)走高。其中，9日和15日，我國(guó)棕櫚油港口庫(kù)存分別增長(zhǎng)5萬(wàn)噸和2萬(wàn)噸。此外，美豆優(yōu)良率保持穩(wěn)定，居于歷史同期水平。大豆的產(chǎn)量利好將對(duì)棕櫚油價(jià)格上漲行程一定壓力。   　　

5.后市判斷   　　

綜上所述，由于原油后市還將下行為主，柴油價(jià)格低迷也將降低生物柴油的需求，從而拉低豆油價(jià)格。強(qiáng)勢(shì)美元也將另大宗商品承壓。從基本面看，大豆進(jìn)口數(shù)量，產(chǎn)量，種植面積，油籽產(chǎn)量，大豆開機(jī)率等都另豆油偏空。而作為豆油的替代品，棕櫚油和菜籽油的走低也讓豆油價(jià)格承壓。因此整體來(lái)看，預(yù)計(jì)豆油后期還將震蕩偏空為主。

(關(guān)鍵字：豆油 震蕩)