在大宗商品投資中，有一類值得關(guān)注的、有趣的資產(chǎn)類別，常常在不經(jīng)意間領(lǐng)跑市場(chǎng)，這便是“小金屬”。

投資者常常將與銅、鋁相比市場(chǎng)容量較小的鉛鋅鎳錫以及釩鈦銦鋯鎢等稱為小金屬。在2018年，小金屬家族中的“鈀金”，收獲18.6%的漲幅，成為年度表現(xiàn)最好的大宗商品之一，同時(shí)，在過(guò)去十年中，該資產(chǎn)曾有四年為年度漲幅最高的大宗商品，可謂風(fēng)頭無(wú)兩。

究竟是什么原因，令這類資產(chǎn)綻放出獨(dú)特的魅力？一張小小的元素周期表，又如何成了資本市場(chǎng)的“藏寶圖”？

首先是大宗商品牛熊周期的轉(zhuǎn)換。無(wú)論是基本金屬還是小金屬，都逃不開(kāi)以供需缺口驅(qū)動(dòng)的價(jià)格周期，其運(yùn)行周期自然也跟隨宏觀的經(jīng)濟(jì)周期。2015年之后，全球貨幣寬松效果初顯，美國(guó)率先出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，歐洲、中國(guó)經(jīng)濟(jì)也一度出現(xiàn)周期性反彈，大宗商品觸底反彈，金屬板塊同步走出周期拐點(diǎn)，“小金屬”趁勢(shì)反彈。在前期暴跌行情中，國(guó)際主要大宗商品巨頭對(duì)基本金屬供給的收縮，也影響了小金屬的產(chǎn)出，使得小金屬這種供給彈性小，且多為伴生的品種容易產(chǎn)生出人意料的行情。

其次是國(guó)內(nèi)政策支持。近年來(lái)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、環(huán)保限產(chǎn)以及工業(yè)轉(zhuǎn)型促進(jìn)消費(fèi)增加等因素從供應(yīng)及需求兩端分別拉動(dòng)了金屬價(jià)格走強(qiáng)。為保護(hù)有限的珍貴資源，自2009年我國(guó)對(duì)稀土行業(yè)大幅進(jìn)行整合，政策方面也從準(zhǔn)入、開(kāi)采、冶煉、出口等各環(huán)節(jié)層層嚴(yán)控：出口配額大幅減少、《稀土工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》出臺(tái)、上調(diào)10倍稀土資源稅費(fèi)等等，緊縮出口、保護(hù)行業(yè)態(tài)勢(shì)明顯。在小金屬方面，很多品種都是國(guó)內(nèi)產(chǎn)量占據(jù)全球絕大部分。

再者是資金的搶籌效應(yīng)。近年來(lái)宏觀政策利多背景下，金屬市場(chǎng)出現(xiàn)分化，相較大規(guī)模產(chǎn)業(yè)的品種來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)容量小、行業(yè)周期短的小金屬價(jià)格波動(dòng)相對(duì)頻繁且幅度可觀，也常常成為資金“囤籌”的重要邏輯。

值得注意的是，近年來(lái)新能源經(jīng)濟(jì)、清潔能源的發(fā)展呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)趨勢(shì)，其中以汽車產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型尤為顯著，鋰、鈀、鈷等小金屬的工業(yè)需求量大增，價(jià)格隨著受到提振。

上述因素直接或間接地對(duì)“小金屬”期現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)造成影響。從國(guó)內(nèi)投資來(lái)看，滬深上市公司擁有上述小金屬資源礦藏的生產(chǎn)加工企業(yè)，被稱為小金屬概念股，其股價(jià)也常常隨著期現(xiàn)價(jià)格的變化而波動(dòng)。每當(dāng)“風(fēng)起”之時(shí)，基金和機(jī)構(gòu)常常重倉(cāng)進(jìn)場(chǎng)。

(關(guān)鍵字：小金屬 新能源)