南華期貨研究所高級總監(jiān)張一偉日前在接受中國證券報記者采訪時表示，上半年，黑色產(chǎn)業(yè)鏈可能會吸引更多資金參與，而如果下半年經(jīng)濟(jì)增速會企穩(wěn)，有色、黑色及部分化工行業(yè)品種可能會有不錯表現(xiàn)。

中國證券報：如何看待2019年大宗商品在大類資產(chǎn)中的配置價值？

張一偉：首先，大宗商品在大類資產(chǎn)配置中一直是相對關(guān)鍵的資產(chǎn)，其金融屬性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過資產(chǎn)屬性。這就決定其配置價值和地位已不是以前的配角地位，而是類權(quán)益類資產(chǎn)的角色。其次，由于其與通脹有著天然的密切關(guān)系，以及與其他類資產(chǎn)存在相對的負(fù)相關(guān)性，大宗商品的配置價值越來越受到投資者的關(guān)注。

中國證券報：從國內(nèi)市場來看，2019年大宗商品運行的主要邏輯如何理解？

張一偉：2017年到2018年供給側(cè)改革對商品價格運行產(chǎn)生較大影響。目前來看，這個影響因素已從供給端變成需求端。供給側(cè)改革已進(jìn)行到一定階段，2019年經(jīng)濟(jì)面臨下滑風(fēng)險，需求端變化已成為主要焦點。而影響需求端的因素較為復(fù)雜，從財政貨幣政策、外部環(huán)境影響，再到匯率變化，以及細(xì)化到行業(yè)需求端，比如房地產(chǎn)、基建、汽車等，這些因素都會對大宗商品價格產(chǎn)生一定的影響。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能會出現(xiàn)先抑后揚局面。上半年經(jīng)濟(jì)增速可能延續(xù)2018年下半年的下滑趨勢，這對商品需求端是不利因素。但隨著財政和貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的支持，以及基礎(chǔ)建設(shè)開工力度加大，預(yù)計2019年下半年經(jīng)濟(jì)走勢將會好于上半年，對商品的利好作用可能會逐漸浮現(xiàn)。國內(nèi)基建審批及資金到位情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于前兩年，因此基建可能會在一季度就對大宗商品產(chǎn)生較大影響，過完春節(jié)后，很有可能是刺激大宗商品價格的主要因素之一。對2019年房地產(chǎn)市場觀點與2018年基本持平，即相對平緩的增長勢頭，不會對大宗商品價格產(chǎn)生較大推波助瀾的作用。

從外部環(huán)境來看，美國經(jīng)濟(jì)在2019年將會比2018年有較大滑落，同時歐洲和日本經(jīng)濟(jì)也可能有下滑風(fēng)險。因此，總體上，全球經(jīng)濟(jì)走勢將很不利于大宗商品價格上揚。如果美國經(jīng)濟(jì)滑落較快，再加上貿(mào)易保護(hù)勢力繼續(xù)抬頭，將會對大宗商品產(chǎn)生較大向下壓力。美元走勢很值得關(guān)注。在美國經(jīng)濟(jì)溫和放緩的前提下，美元匯率可能會出現(xiàn)大幅疲軟，有利于大宗商品價格走勢，而如果美國、歐洲經(jīng)濟(jì)下滑過快，市場會產(chǎn)生較顯著的恐慌情緒，美元避險需求會涌出，導(dǎo)致美元和日元匯率相對堅挺，這將會對商品價格產(chǎn)生打壓作用。

總體上來看，2019年大宗商品價格是波動之年。經(jīng)濟(jì)預(yù)期下滑、貿(mào)易保護(hù)勢力抬頭和市場預(yù)期的不確定性，都會對大宗商品價格產(chǎn)生抑制作用，而國內(nèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的措施又會使得大宗商品多頭躍躍欲試。這中間還夾雜著行業(yè)供需階段性矛盾及資金流動等方面因素影響，可能導(dǎo)致大宗商品價格波動加大。

中國證券報：全年來看，哪些板塊或品種最具投資機會？

張一偉：在上半年基建對大宗商品影響較大的情況下，黑色產(chǎn)業(yè)鏈可能會吸引更多資金參與，價格有上揚沖動；而隨著財政和貨幣政策支持力度推進(jìn)，如果下半年經(jīng)濟(jì)增速會企穩(wěn)，有色、黑色及部分化工行業(yè)品種可能會有不錯表現(xiàn)。

(關(guān)鍵字：黑色系 有色 化工行業(yè) 大宗商品 供給側(cè)改革)