今年以來，為促進國內經濟加快復蘇，信貸投放靠前發力，圍繞重點領域有的放矢，實體經濟融資成本下行至歷史最低水平。

展望下半年，激發實體經濟融資需求是當務之急，業內人士預計，隨著逆周期調節開啟，政策“組合拳”有望接踵而至。

激發實體經濟融資需求仍是下半年施策重點

“復盤今年前5個月，內需仍顯不足。內需在1至2月回升后動能有所走弱，并在4月呈現明顯下滑趨勢。”華泰證券在2023年中期策略報告中這樣寫道。

回顧上半年，一季度經濟恢復出現“脈沖式”超預期反彈，但進入二季度，多項宏觀經濟、金融數據出現回落。與之相對應的是，上半年信貸投放呈現“前高后低”走勢，5月M1、M2增速雙雙下行，反映經濟內生動力不強，融資需求待進一步提振。

系列宏觀數據折射出消費逐步回暖、出口延續疲軟、民營企業投資擴產意愿仍然不強的經濟發展現狀。托底經濟發展，基建投資被寄予厚望。國家統計局數據顯示，1至5月，固定資產投資同比增長4%。其中，基礎設施投資同比增長7.5%，制造業投資增長6%。這一背景下，各地著力拼經濟，嚴把重大項目開工建設進度，金融機構配套融資緊跟其后，力促“資金跟著項目走”。

下半年，激發實體經濟融資需求依然是施策重點。“總需求不足仍是當前經濟運行面臨的突出矛盾，在內需恢復情況尚不穩固和外需回落壓力加大的形勢下，實體經濟融資需求繼續受到擾動，仍需各項宏觀政策保駕護航。”民生銀行首席經濟學家溫彬說。

金融機構有的放矢“活水”流向重點領域

金融“活水”正流向實體經濟最需要的地方。今年以來，銀行業金融機構持續加大對重點領域和薄弱環節的支持力度，為實體經濟復蘇提供了有力支撐。

制造業率先受益。國家金融監督管理總局最新數據顯示，截至5月末，銀行業金融機構投向制造業的貸款余額達30萬億元，同比增長18.9%。其中，制造業中長期貸款同比增長37.2%，高技術制造業貸款同比增長26.1%。

多家銀行制造業貸款數據亮眼。截至5月末，農業銀行制造業貸款余額突破2.8萬億元，貸款增量是去年同期增量的1.5倍，其中制造業中長期貸款較年初增長38%；中國銀行制造業中長期貸款增量為上年同期的1.6倍，通訊設備制造業行業增速超50%；建設銀行制造業貸款余額同比增長33%。

小微企業貸款“量增價降”，融資難、融資貴的問題得以緩解。截至5月末，全國普惠型小微企業貸款余額26.1萬億元，同比增長25.5%，較各項貸款增速高14.7個百分點。實體經濟融資成本整體下行，3月新發放貸款加權平均利率為4.34%，同比下降0.31個百分點，6月LPR“降息”更是直接減輕了企業融資成本。

雖然企業中長期貸款表現亮眼，但固定資產投資恢復仍需時日。興業研究分析師宋彥辰對此解釋道，近年來整體投資的回報率較為低迷，企業的投資意愿相對較弱，由此出現了信貸高增而投資疲弱的背離現象。“此時，中長期貸款投放對固定資產投資的提振作用減弱。相比鼓勵信貸投放，更為復雜的問題或是如何提升資產回報率，改善企業的投資意愿。”宋彥辰說。

逆周期調節開啟政策“組合拳”在路上

“展望下半年，預計宏觀經濟將呈現復蘇與分化的態勢，結構性特征顯著。投資、出口、通脹等仍承受較大壓力，政策端的支持力度將對下半年的經濟復蘇狀況起到關鍵作用。”中信證券首席經濟學家明明表示。

當前，政策“窗口期”已打開，市場熱盼一系列穩增長政策的出臺為經濟托底。進入6月，降息“靴子落地”，連同中期借貸便利（MLF）在內的政策利率密集調降，點燃了市場對政策的預期。“降息可能不止一次，降準還有空間，預計年內仍然有0.25個百分點的降準空間，落地時點或考慮MLF到期規模較大的月份，四季度落地的可能性較高。”明明稱。

降息先行，政策“組合拳”或將接踵而至。6月16日召開的國務院常務會議已“預告”——“研究推動經濟持續回升向好的一批政策措施”，明顯增強了市場信心。

不過，在植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平看來，融資需求的修復并不意味著國內需求的整體擴張，利率工具組合的調降對融資需求有直接的刺激作用，實體經濟真實需求的大幅修復，仍需其他宏觀政策工具的協調聯動配合。

“市場不宜對單一政策效果盲目樂觀，各類政策還需形成合力。”業內預計，結合跨周期調節目標，對地產周期、信貸需求、財政支持等方面政策的總基調或仍是“托而不舉”。溫彬表示，應繼續保持政策的穩定性和連續性，強化貨幣政策和財政政策、產業政策、收入分配等宏觀政策協同發力，進一步提振經營主體信心、激發內生投資和消費需求，鞏固經濟穩步回升的基礎。

當下，貨幣政策和財政政策的有機配合至關重要，被視為“準財政工具”的政策性開發性金融工具則有望再發力，為基建投資“續航”。郵儲銀行研究院研究員婁飛鵬表示，目前仍有必要充分發揮政府逆周期調控作用，通過基建尤其是適度超前開展新基建投資來擴大需求。就金融機構而言，需要圍繞重大基建項目建設，尤其是對新基建項目做好配套融資。

(關鍵字：組合拳 實體經濟 融資需求)