經濟環境分析：經濟震蕩走勢 前景不確定性增加  

全球5月制造業PMI增長加速，從上月51.9上升至52.2，美國加速復蘇是制造業回暖的主要推動因素。全球制造業PMI的主要分項指標轉好。整體上看，全球5月制造業PMI增長加速主要歸功于美國。根據近期美國公布數據，美國復蘇態勢將繼續維持，這將對后期數據起支撐作用。歐元區制造業放緩，但隨著外需市場逐漸回暖和歐央行貨幣寬松政策預期強化，后期歐元區增長將重新恢復動力。日本和新興市場總體處收縮狀態，未來隨歐美經濟恢復動力，外需增加，收縮狀態或得到改善。

從區域來看，美國已基本擺脫嚴寒天氣影響，產出和新訂單加速擴張，內需恢復迅速，復蘇處加速狀態；英國制造業PMI臨近近期新高，需求和經濟維持復蘇勢頭；歐盟增長有所放緩，法國制造業已出現收縮；日本因消費稅上調受挫后，雖比4月有所好轉，但仍處低迷狀態；5月新興市場總體仍處收縮狀態，各國表現具有分歧。

歐元區5月制造業PMI終值回落至52.，為6個月以來新低。整體來看，歐元區復蘇步伐有所放慢，需求不足和流動性疲軟造成歐元區整體增長動能不足。但隨著外需市場逐漸回暖和歐央行貨幣寬松政策預期強化，預計后期歐元區整體經濟復蘇情況有所好轉。

日本5月制造業PMI終值小幅回升至49.9，與初值一致，表明日本制造業市場在因消費稅上調受挫后有回暖跡象，但國內需求被打壓，全球需求疲軟及新興市場需求放緩導致日本新出口訂單維持小幅下滑趨勢，出口增長動能仍顯不足。我們認為2季度日本制造業PMI將維持在擴張線以下，一方面消費稅上調對內需造成的沖擊仍未被完全消化，另一方面，外需持續疲軟以及就業市場樂觀情緒降溫給濟復蘇前景帶來更大不確定性。

5月中國非制造業商務活動指數為55.5%，比上月上升0.7個百分點，高于榮枯線5.5個百分點。服務業商務活動指數為54.4%，比上月上升1.0個百分點，其中租賃及商務服務業、裝卸搬運及倉儲業、互聯網及軟件信息技術服務業、生態保護環境治理及公共設施管理業商務活動指數位于60%以上的高位景氣區間，企業業務總量較快增長；居民服務及修理業、電信廣播電視和衛星傳輸服務業、房地產業和鐵路運輸業商務活動指數位于臨界點以下，企業業務總量減少。建筑業商務活動指數為59.8%，比上月回落1.1個百分點，表明建筑業企業業務總量繼續增長，但增速放緩。分析人士認為，PMI環比回升0.4個百分點，是有官方記錄以來出現的5月制造業PMI第一次環比回升，呈逆季節性特征，顯示穩增長政策效果已有所顯現，經濟運行進一步向好。當前，一系列穩增長的政策措施仍在陸續釋放，預計政策效應仍將在今后幾個月顯現。

原材料市場回顧及瞻望

期鎳沖高回調盤整

LME期鎳價格走勢整個5月份在上個月強勢基礎上沖高回落，開啟盤整區間。前兩月，在印尼出口禁令的限制下，市場逐漸將期鎳炒至高點，打破自2012年來最高峰值。而期鎳沖高后，由于投資者對于期鎳漲勢評估，期鎳開始盤整，繼而回調。截止月底，多數參與者釋放一部分增量，期鎳報價轉而震蕩。本月期間LME期鎳收盤報價在低點在月初為18270美元/噸，較上月低點漲2241元/噸，高點出現在本月中旬為20900美元/噸，較上月高點漲2450元/噸，整體較前期報價居高。

高碳鉻鐵價格下調

高碳鉻鐵價格上月維持平穩，而在5月份則出現下滑。從上月末6800元/噸本月底為6700元/噸，下調100元/噸。由于調整幅度較窄，加之不銹鋼市場漲幅反作用于原材料市場，高鐵鉻鐵需求及成交較好，但由于國內廠商需求有限，這種趨勢維持起來難度較大。高鐵鉻鐵其自身價格突破尚需條件支撐。

六月不銹鋼市場維持盤整

目前國際經濟復蘇，國內生產情況季節性增長較明顯，對于原材料需求擴大，而印尼對出口禁令的推動作用，也使得市場炒作出較長期的上漲空間。但值得注意的是，期鎳在“瘋漲”一段時期后，面臨一段時期的盤整期。投資者會進一步衡量期鎳漲幅背后的可行性操作。且國內現貨鎳存儲量未形成警戒威脅，因此對于不銹鋼市場而言，價格進一步漲幅可能性較小。市場恢復冷靜應對，因此預計六月份國內不銹鋼市場盤整居多。

本月國內現貨鎳價走勢與國際期鎳有所相同，繼上月大幅上漲后本月同樣沖高并震蕩走勢。目前鎳價借印尼出口禁令炒作因素一波影響淡化，國內現貨鎳市場恢復叫理性自主權，因此國內鎳定價震蕩盤整，尋找合理區間。本月長江現貨鎳價格從上月末124750元/噸，到本月末133100元/噸，整體大幅上漲8350元/噸。在此期間，金川1#鎳現貨價格同樣頻繁調整，最終本月底與上月同期相比漲14200元/噸，報在139000元/噸。

(關鍵字：不銹鋼 LME 期鎳 高碳鉻鐵 電解錳)