白電空調受益內銷新冷年開盤情況較好,黑電企業(yè)業(yè)績仍需謹慎。具體分子行業(yè)看,1)空調:受益前期渠道庫存清理較好,新冷年開盤內銷出貨維持高增長。Q1總銷量增長7.6%,其中內銷出貨增長22.1%,較13Q3的21.8%仍有提升。三大龍頭格力、美的、海爾總出貨量增速也較前期有所提升,Q1期間原材料價格同比降幅繼續(xù)擴大(銅、鋁價格分別下滑14%和11%),加之競爭緩和所帶來的費用率降低,我們預計盈利能力將繼續(xù)保持前期的較高水平,利潤增速有望快于收入增速;2)彩電:行業(yè)整體需求仍受困于節(jié)能政策退出,我們預計同比高基數(shù)下,Q1需求將繼續(xù)出現(xiàn)下降。同時市場競爭加劇,中怡康數(shù)據(jù)顯示產品均價一定幅度的下滑,成本端面板價格不斷回落,我們預計整機廠商Q1利潤率環(huán)比有望持平,但整體業(yè)績仍低于預期的可能。3)冰洗:行業(yè)需求整體保持平穩(wěn),1-2月冰箱行業(yè)總銷量下滑7.3%,其中內銷下滑13.2%。洗衣機出口有所回暖,帶動總銷量同比增長0.7%。我們預計行業(yè)內公司仍將受益品類優(yōu)化及原材料價格下降下的盈利能力改善。4)廚電及小家電:一季度地產銷售銷售面積同比下滑5.7%,考慮到家裝的滯后效應,我們預計廚電行業(yè)一季報并未表現(xiàn)出影響,廚電幾家上市公司預計業(yè)績仍亮眼,小家電行業(yè)在經(jīng)濟弱復蘇的環(huán)境下增速將逐漸回升。但行業(yè)中的優(yōu)質龍頭公司將持續(xù)受益市場份額提升,高利潤率渠道擴張,品類結構優(yōu)化帶來的盈利能力穩(wěn)步提升。

年報業(yè)績前瞻:1)預計年報凈利潤增速在50%以上的有:格力電器[-0.60%資金研報](0.72元,+63%,新冷年出貨良好,費用控制),美的集團(1.55元,+52%,戰(zhàn)略轉型成效凸顯),小天鵝(0.26元,+50%,渠道改革漸入佳境,費用控制有效),華意壓縮[0.51%資金研報](0.1元,+58%)、TCL集團[-0.39%資金研報](0.08元,+135%,非經(jīng)常性損益確認);2)預計凈利潤增速在30%以上的有:美菱電器[0.49%資金研報](0.07元,+35%,費用控制,雅典娜新品銷售較好),華帝股份[2.19%資金研報](0.15元,+30%),老板電器[-0.59%資金研報](0.32元,+45%,電商平臺增長較好);2)同比在20%-30%之間的有:,海信科龍(0.21元,+20%),合肥三洋[-0.52%資金研報](0.24元,+20%);3)同比在0-20%之間的有:青島海爾[-3.05%資金研報](0.3元,+15%,冰洗主業(yè)穩(wěn)健,空調業(yè)務增長較好),奧馬電器[-0.48%資金研報](0.3元,+15%),蘇泊爾[1.36%資金研報](0.29元,+16%,三四線拓展較好,出貨復蘇),九陽股份[1.33%資金研報](0.17元,+15%),海信電器[-3.91%資金研報](0.38元,0%,受困行業(yè)需求低迷),三花股份[1.19%資金研報](0.15元,+13%);4)同比下滑的有:天銀機電[0.35%資金研報](0.22元,-15%,節(jié)能補貼政策退出負面影響),蒙發(fā)利[2.10%資金研報](-0.03元,-20%,外匯市場波動影響凈利)。

結論及投資建議:進入業(yè)績披露期,我們預計白電空調受益新冷年出貨良好及原材料價格持續(xù)下行帶來的盈利能力進一步提升,龍頭業(yè)績依舊穩(wěn)健增長,低估值藍籌股有望迎來一輪行情。黑電企業(yè)受困于行業(yè)需求平淡及同比高基數(shù),建議謹慎。另一方面,傳統(tǒng)家電廠商轉型新商業(yè)模式,進軍智能家居之勢愈演愈烈。我們認為,“轉型”和“智能家居”仍將是貫穿全年的一條重要投資主線,維持行業(yè)看好評級。個股推薦上,我們推薦主業(yè)管理改善+涉足智能家居的美菱電器(14PE13.2X),具有業(yè)績改善彈性推出股權激勵的美的集團(14PE8.4X),發(fā)布智能家居先驅、國際戰(zhàn)投入股催化的青島海爾(14PE10.1X,近期調整較多,KKR入股過會,建議積極關注!),攜手11家視頻內容商共建共贏生態(tài)圈的海信電器(14PE8.0X),光伏直驅空調引領研發(fā)、后續(xù)具有國企改善動力的格力電器(14PE6.7X),通過多品類多品牌和多渠道市場拓展的的老板電器(14PE18.8X),和惠而浦入股獲批、后續(xù)發(fā)展確定的合肥三洋(14PE16.5X),并建議積極關注進軍游戲行業(yè)的TCL集團。
 

(關鍵字：家電 需求)